你们究竟对美股有什么误解？

在经历美股黑色星期三引发全球股市暴跌之后，有人指出暴跌的导火线是美联储的加息导致，但背后的原因很多人都会选择性失明，以至于总是有人问我怎么买美股？怎么买QDII基金？

自 2009 年金融危机结束以来，美股已持续上涨近 10 年，为历次牛市之最。在世界经济复苏势头放缓、贸易保护主义抬头的背景下，近期美国经济强劲增长护持投资者信心不减，全球资金蜂拥下，美股仍在刷新着历史新高。

然而，站在这个时间点，美股是否已经到了强弩之末？

从昨天美股暴跌后引发的市场恐慌情绪，美股还剩下多少性价和多少上行空间？其实大家大家对目前的美股有一些误解的。

• 误解一：美股牛市看不到头，能长期持续

事实：美股牛长熊短，但最长也未过“十年之痒”。

我们以标普 500 指数为参照，1928 年至今 90 年间，美股共经历 14 波牛市，本次牛市自 2009年3月开始，至今延续时间已超越此前 1990 年 10 月至 2000 年 3 月的记录，涨幅也已超过 330%，为历史第二高。

回顾美国过去所有牛市行情，美股尚未能出现持续时间超过 10 年的超长牛市，其原因

在于美国股市行情在多数情况下是对美国经济前景的预演。

从过去 70 年的经验来看， 经济学的理论在美国得到了较为完美的实际展现，美股市场整体上成为美国经济走势的一个先行指标，而资本主义体制下经济运行中自然存在的小周期，则从根本上决定了美国经济难以保持长期向上趋势，这也导致美股行情同样表现出一定的周期性。

结论一：美股经过10年上涨趋势而从未超过10年，以以往经验来看，今年刚好是地10个年头，拐点已现。

• 误解二：美股仍便宜，是价值投资典范

事实：无论横向或纵向比较，美股已经不便宜。

2018 年年初至今，随着 EPS 的再度走高，美股上涨持续，收益在主要市场中排名靠前，美股仍是股票资产配臵中的绝佳选择。

然而鉴于当前美股估值已处于较高水平，往后看其配臵价值整体是在下降的。

纵向对比来看，当前美股 PE 估值正处在 1954 年以来，平均 PE 向上一倍标准差附近，较前期底部已抬升 2 倍标准差，根据历史经验，历次牛熊期间 PE 估值变动基本不超过 3 倍标准差，美股估值抬升空间可能已经有限。

横向对比来看，全球主要市场 PE 估值大多处在 2005 年以来的较低位臵，仅美国、印度等市场仍保持较高估值水平，市场轮动之下，美国之外的其他市场的性价比将愈加凸显。

结论二：无论横向对比还是纵向，美股已经不便宜了，不管是市场估值还是行业估值，已经是很“贵”的了。

• 误解三：美股牛市，尤其在加息周期中，主要依赖盈利驱动

事实：本轮美股牛市，估值也是重要驱动力，即使在 15-17 年的加息周期中，估值依然持续上行。当前，随着利率的持续抬升，美股的估值顶大概率已经出现。

本轮美股上涨动力我们大致可以分为三个阶段

1. 2009年次贷危机冲击下的估值拉动阶段。尽管那时美国企业在危机冲击下盈利状况持续恶化但是在财政部注资巨头金融企业后市场逐渐走出阴霾，在估值拉动下指数开始从底部拉升。

2. 2010-2013年危机影响逐渐消失后盈利推动时期。此时的3年期内美国逐渐走出衰退经济开始回暖，企业盈利上涨推动估值切换，奠定了此轮牛市的基础。

3. 2014-2017年间美国开始进入不断加息周期，全球利率拐点也在此时来临，但是美股估值反而在继续上升。此时的上涨动力已经从全行业变成了个别行业，主要是信息技术、医疗保健和消费行业。

结论三：本轮牛市估值是主要驱动力之一，即使在15-17的加息潮中美股估值依然持续上升，而随着当前利率的继续抬升，美股估值顶已经是大概率事件了。

那么当前情况下，想再去投资美股的话，无疑已经错过了最好的时期，因为现在大概率已经站在山顶上了。而美股想要继续保持牛市突破“十年之痒”的宿命必须要满足两种情况：

1.     如果美国经济继续保持向上且超出常规时间，那么美股是有可能继续牛的，比如有突发性的技术需求发生。

2.     美国加息政策突然发生转变，变成了大幅度降息政策，那么就会导致市场流动性泛滥，也是可以继续维持美股牛市的。

而不管他美股牛市是到头了还是有最后的反春拳，建议不要去投资美股了，因为你永远不知道市场什么时候像昨天那样给你来个惊天大崩盘。

而投资最好的时间莫过于在底部进场，绝非是18年的美股，而是08年的美股。

而错过了最好上车机会的人还有另一个好选择，那就是目前已经出于不说绝对底部但肯定是底部区域的：A股。